堅挺了許久的PMI，在5月（yuè）跌破了榮枯線。

國家統計局數據顯示，今年5月，中國製造業采購經（jīng）理指數（PMI）為（wéi）49.4%，比上月回落0.7個百分點。

值得注（zhù）意的是，此次跌破榮枯線的主要是中小（xiǎo）企業帶動，數據顯示（shì），中、小型企業PMI為48.8%和47.8%，分別比（bǐ）上月下降（jiàng）0.3和2.0個百分點；大企業盡管環比（bǐ）回落0.5個百分點，但50.3%，仍高於臨界點。

“5月製造業PMI回（huí）落（luò）0.7個百分點至49.4%，再（zài）次降至收縮區間，其中，生產指數回落0.4至51.7%，或受五一假（jiǎ）期影（yǐng）響；新訂單指數回落（luò）1.6至49.8%，跌至50%以（yǐ）下，是（shì）綜合指數（shù）大幅回落的（de）主因，我們認為或受（shòu）前期國內訂單透（tòu）支及外需走弱的共同影響。”華泰證（zhèng）券首席宏觀研究員李超在解讀數據（jù）時對《華（huá）夏時報》記者表示

從PMI數（shù）據看來，內需前期透支，外需受貿（mào）易（yì）摩擦影響。怎樣給製造業“造血”，帶來生機，成為宏觀政策的重中之重。

此前，國務院總理李克強在山東考察時候就十分關心今年更大規模減稅降費中製造業企（qǐ）業受益情況。

李克強說，在以習近平同誌為核心的黨中央堅強（qiáng）領導下，中國經濟保持平穩運行，當前應對複雜形勢、頂住新的下行壓力，減稅降費是關鍵之舉，從長遠看也能增強發展後勁、培育稅源，必須確保落實到位，持續發揮政策效應。他仔細聽取企業產（chǎn）品創新情況介紹，和中外研發人員交流，並與企業海外研發中心視頻連線，勉勵（lì）企（qǐ）業更大（dà）力度（dù）開展國際創新（xīn）合（hé）作。

跌破榮枯線

宏（hóng）觀經濟“風向標”PMI跌破榮路（lù）線，為二季（jì）度經濟增長帶來一絲陰（yīn）霾。

“5月份，製造業景氣出現一些波動，製造業PMI回落（luò）至49.4%。本（běn）月主要特點是生產保持（chí）擴張，需求（qiú）有所放（fàng）緩。”國家（jiā）統計局服務業調查中心高級統（tǒng）計師趙慶河在解讀數據時表示。

數據顯（xiǎn）示，PMI生產指數為51.7%，雖比上月回落0.4個百分點，但（dàn）繼（jì）續保持在（zài）擴張區間，高（gāo）於今年均值0.3個百分點。在調查的21個行業中（zhōng），有13個行（háng）業的生產指數位於擴張區間，表明製造業（yè）多（duō）數行業生產運行較為穩定。其中（zhōng），食品及酒飲料精製茶、醫（yī）藥、黑（hēi）色金屬冶煉（liàn）及壓延加（jiā）工、鐵路船舶航空（kōng）航天設備等（děng）製造業（yè）生產指數位於55.0%以上較高景氣區間。

據了解（jiě），5月（yuè）以來重點企業鋼企產量基本保持平（píng）穩，高爐開工率小幅提升（shēng），工業生（shēng）產比4月略有改善。高頻的南華工（gōng）業品指數整體上升，5月下旬上漲到2300點以上，高於去年同期260點（diǎn）左右（yòu），表現（xiàn）出積極跡象。

但更多的高頻（pín）先行指（zhǐ）標表明工業生產仍然偏弱。柯橋紡織價格指數略有下降，5月中旬在106.13點，輕工業生有所放緩。六大發（fā）電集團日均耗煤量先（xiān）升（shēng）後降，5月中旬達到近2個月的高點63萬噸/日，但下旬又回落到60萬噸/日左右，月均58.6萬（wàn）噸（dūn）/日。與去年同期相比，發電耗煤量同比減少了16%。全國綜合煤炭價格指數基本保持平穩，略高於161點，比去年同期高1個點左右。

從需求看，新訂（dìng）單指數為49.8%，比上月回落1.6個（gè）百分點，製造業市場需（xū）求有（yǒu）所（suǒ）減弱。進出口雙雙回落。新出口訂單指數和（hé）進口指數為46.5%和47.1%，分別比上月回（huí）落2.7和2.6個百分點。

“生產（chǎn）指（zhǐ）數回落0.4至（zhì）51.7%，或（huò）受五一假期影響；新訂單指數回落1.6至49.8%，跌至50%以下，是綜合（hé）指數大幅回落的主因。內需（xū）主因前期透支，外需受（shòu）貿易摩擦影響，我（wǒ）們認為或受前期國內訂單（dān）透支及外需走弱的共同影響。”李超表示。

不過，高技術製造業景氣水平相對較高。高技術製造業PMI為52.1%，高於製造業總體2.7個（gè）百（bǎi）分點，連續3個月位於52.0%及以上景氣（qì）區間。

從產需（xū）情況看（kàn），高（gāo）技術製造業的生（shēng）產指數和新訂單指數均繼續保持在55.0%以上（shàng），呈較快發展態勢。

“展望後市，我們認為短期內國內基建、地產需求（qiú）端支撐仍存，但5月初以來貿（mào）易局勢再度緊張，未來貿易順差可能麵臨衝擊。”李超說。

不過，盡管PMI有所回落，但企業發（fā）展預期仍穩中向好。數據顯示，企業生（shēng）產（chǎn）經營活動預期指數為54.5%，在（zài）調查（chá）的21個行業中，有19個位於擴張（zhāng）區（qū）間。其（qí）中，農副食品（pǐn）加工、食品及酒飲料精製茶、醫藥、專用設（shè）備、鐵路船（chuán）舶（bó）航空航天設備、電氣機械（xiè）器材等製造業的生產經營活動預期指數位於58.0%及（jí）以上。

“隨著萬億（yì）減稅開始落地，針對製造業減稅力（lì）度較大，有助於提振市場信心。”交通銀（yín）行高（gāo）級分析師劉學智告訴《華夏時報》記者。

據了解，這也是今年的政策重點。在此之前，李克強在考（kǎo）察中十分關心今年更大規模減稅降費中製（zhì）造業企業受益情況。在濰柴集團，他詳細詢問企業稅（shuì）費減免的實際數額，企業介紹從各項減稅（shuì）降費政策中（zhōng）都獲得了明顯實惠，有更多資金用（yòng）於擴大生產、加強研發和職工培訓。李克強叮囑員工們踐行工（gōng）匠精神，大家一起努力打造麵向世界、競爭力強、屹立不倒的質量、品牌和信譽，提升中國製（zhì）造水平。

謹（jǐn）防滯漲

值得注意的是，PMI下降帶（dài）來的是宏（hóng）觀經濟的連鎖反應。

在李超看來（lái），5月製造業和非（fēi）製造業PMI從業人（rén）員指數分別下行0.2和0.4至47%和48.7%，其中（zhōng）製造業從業人員指數突破曆史低位，這意（yì）味著（zhe），接下來存在貿易問題與7月畢業季疊加帶來的失業風險。今年就（jiù）業優先政策（cè）持續發力，就業形勢可能成為重要的政策底線，如果7月失業（yè）率超預期大幅上行，可能對政策構成擾（rǎo）動。

“當前經濟呈現類滯脹特征，基本麵不確定加大（dà）和風險偏好（hǎo）降低的情況下，預計股票市場二季度（dù）波動性加大，結構方麵可關注CPI、PPI剪刀差擴大帶來的相關消（xiāo）費（fèi）類行業機會。我們判斷央行未來可能著重（chóng）供給側， 采取利率市場化降息，疊加階段性資產荒（huāng），利率債（zhài）可能出現短（duǎn）期交易性機會。”李超表示。

據了解，CPI同比連續三個月上升，4月份宏（hóng）觀數據明顯走弱，表明內外需求仍有下行壓力，年內出現實體經濟需求拉動的（de）通脹壓力並不明顯。

在劉（liú）學智看來，由於外部不確定性短期很難明朗，加上財稅政策等手段對（duì）於受衝擊的出口企業定向支持更為直接和有力，因（yīn）此（cǐ），短期貨幣政策保持定力適度加大（dà）逆周期（qī）定向調節（jiē）力度配合財政發（fā）力的可能性較大。

資料來源（yuán）：華夏時報

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