11月（yuè）20日，貸款市（shì）場定價（jià）利率(LPR)改革後（hòu）迎來第（dì）四次報價。最新的1年期LPR如期下調，此次下調幅（fú）度（dù）為5個基點至4.15%。略微超出市場預期的是，本（běn）次5年期以上LPR報（bào）價（jià）也下調5個基點至4.8%，是LPR改革後的首次下（xià）調。5年期LPR是房貸的定價基準，此次下（xià）調略超（chāo）預期。一則是為保持1年期和5年期利差的穩定性（xìng），推動LPR機製快（kuài）速成熟;二則可能為適度穩（wěn）定融資收緊後的地產銷售（shòu）端和土地市場，穩定經濟預期。
央行（háng）促（cù）進實際貸款利率下行
央行公布的數據顯示，3 季度（dù）金融（róng）機（jī）構人民幣貸款加權平均利率下行4bp 至 5.62%， 一般貸款加權平均利率上行 2bp 至 5.96%，僅票據融（róng）資利率下行明顯，從 2 季度的 3.64% 下行至 3.33%，實體經濟融資成本下行幅（fú）度有限。
在（zài）第三季（jì）度GDP增速觸及政府容忍的底線6.0%後，10月以來經（jīng）濟下行壓力的進一步加大使得政府對穩增長的訴求進一步（bù）上升。 LPR降低（dī），進一（yī）步降（jiàng）低實體經濟的融資成本，進一步促使貸款利（lì）率市場化;進一步促使信用發力。發（fā）改委基建項目審批速度的加快，地方專項債提前發行額度的報送完成，都反映出（chū）政（zhèng）府進一步發（fā）力穩增長的政策意圖。從需求端看，固定資（zī）產投資增速減緩，唯有基建尚可托底情況下，此次降息更多（duō）著眼於基建投資的資金需求（qiú），為“基建補短板” 提供資金支持，另（lìng）外5年期LPR降低或將（jiāng）促使房地產（chǎn）景氣回升。
全球降息潮源於全球經濟放緩
全球經濟放緩（huǎn），中美、歐美及美日等貿易戰加劇經濟下行（háng）壓力（lì），全球央行紛紛（fēn）放水來降低實體經濟融資成本來提（tí）振（zhèn）經濟。美國自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯儲自10月（yuè）15日開始每月購買600億美元短期國債，並至少維持至2020年（nián）2季度;歐（ōu）央行9月宣布下調（diào）存款便利利率10BP至-0.5%，同時宣布將實行兩級分級利率體係和新（xīn）一輪QE;日本10月31日修（xiū）改前（qián）瞻性指引（yǐn），表示如果達成通脹目標的動能進一步走（zǒu）弱，利率（lǜ）水平將保持在目（mù）前的水平甚至更低，為日後“再開（kāi）閘（zhá）放水”打（dǎ）開大（dà）門。
降息效果上看，歐洲經濟（jì）下行壓力（lì）仍舊（jiù）繼續，特別是領頭羊德國，製（zhì）造業（yè）PMI持續在（zài）50的臨界線下運行，英國脫歐的不（bú）確（què）定對經濟（jì）造成一定的影響;美國則製造業表（biǎo）現依舊不佳，10月美國製造業（yè）產值下滑（huá）0.6%，創半年來（lái）的最大降幅;10月美（měi）國工（gōng）業產出環比下滑0.8%，不及預期的降（jiàng）0.4%，表明美國經濟整體狀況不佳。最新數據顯示房地產市場表現活躍。美國10月房屋建築有所反彈，10月營建許可（kě）總數跳（tiào）升至逾12年高位，顯示房屋市場在抵押貸（dài）款利率（lǜ）下降的情況下表現強（qiáng）勁。房地產（chǎn）市場（chǎng）是對利率最敏感的領域，近幾個月來，隨（suí）著美聯儲放鬆政策，房（fáng）地產市場開始活躍起來。 歐元區負利率並沒有有（yǒu）效帶動經濟增長，反而不斷刺激市場進一步金融化，而金（jīn）融化的加深使市場投機度明顯上（shàng）升，導致更多的資本脫實向虛，從而進一步弱化了實體經濟，由於實體經濟不振，國際大宗商品價格上行就會受製。
美聯儲降息更關鍵 中（zhōng）國依（yī）舊自（zì）我為主
全球經（jīng）濟相關聯，動一發而牽全身。因為美元（yuán）在國際儲備與國際支付中占有主導地（dì）位，所以美元的供應量對全球通脹影響明顯。美元指數與大宗（zōng）商品價格呈現顯著的負相關關（guān）係。美聯儲是否進入量化寬鬆周期依舊仍（réng）待觀察。最新美聯（lián）儲會議紀要表明沒必要進一步降息。紀要顯示，多數委員認（rèn）為在10月後利率得到很好調適，幾（jǐ）位委員認為，美（měi）聯儲應該強調，如果沒有（yǒu）“明顯放緩”的跡象，不（bú）太可能再次降息。所有委員都否決了負利（lì）率。另外，因能源價格問題，委員們下（xià）調了2019年核心PCE通脹（zhàng）和2020年整體PCE通脹預期。
由於美元沒有大幅走軟的基礎下，以美元計價的大宗（zōng）商品很難從中獲益。同時，麵對貿易戰，人（rén）口老齡（líng）化等內生因素對經濟（jì）的衝擊，貨幣政（zhèng）策的作用（yòng）愈來愈弱，部分國家已經陷入了“流（liú）動性陷阱”，這種（zhǒng）情況下，寬鬆的貨幣政策很難（nán）對經濟起到藥到病除的效果，對大宗商（shāng）品的需求提振也有限，因此市場反應較為平淡。
從中國LPR改革及下調（diào）情況看，雖然美（měi）聯儲降息進一步打開的中國貨幣政（zhèng）策空間，減（jiǎn）緩人民幣（bì）貶值的壓力，但中國央行或仍舊奉行“以我為主”的策（cè）略（luè）。從六（liù）個穩定的角度出發（fā），穩金融，穩預（yù）期。
降（jiàng）息對大宗商品價格的影響 及對塑料產品影響
由於負利率導致西方發達國家股市等資產溢價過高，造成金融風險偏大，因風（fēng）險對衝要（yào）求黃金等貴金屬價格反而易於上行，黃金白銀等貴金屬也屬於國際大（dà）宗商品，因此會導致能源、糧食、有色金屬、黑色金屬、礦產資源與化工品等大宗商品（pǐn）價格偏弱（ruò），與黃金白銀等價格明顯出現（xiàn）明顯的分化局麵。
對國內（nèi）大宗商品市場而言，工業品對降息的反（fǎn）應，可能會走震蕩上漲之後繼續下跌的走勢，因為降息側麵證實經濟下行壓力進一（yī）步加大，整體有效需求接下來可能超預期下滑。影響塑（sù）料產品中PE、PP等價（jià）格的因素（sù）仍然以基（jī）本麵為主，至少從時間上來說，降息難以（yǐ）挽救整體大宗商（shāng）品價（jià）格。
從資產負債率角度看降息（xī）對塑料行（háng）業（yè）影響
中國塑料製品行業的（de）資產負（fù）債率（lǜ）從2016年12月後持續（xù）走高，9月份在51%左右，化（huà）工製品業（yè）則高達55%。兩個行業資產負債率處於40-60%合適區間，化工品製造業略偏高。國（guó）資委以國有資產（chǎn）負（fù）債約束以資產負債率為基礎控製指標，對於不同行業類型國有企業進行分類管理，並實（shí）行動態調（diào）整。根據以往的標準，2018年國有工業企業資產（chǎn）負（fù）債率預警線為65%，重點監管線為70%。對遠期目標明確提出要促使高負債國有企業資產負債率盡快回歸合理水平推動國有（yǒu）企業（yè）平均資產負債率（lǜ）到2020年年末比2017年年末降（jiàng）低2個百分點左右。從資產負債（zhài）率角度看，化工原料和（hé）塑料製品的（de）杠杆相對不高，有（yǒu）望（wàng）能夠更可能獲得融資（zī），享受降低的（de）融資成本。9月份塑料製品（pǐn）企業（yè）累積利潤同（tóng）比增12.9%，化工製造業累積利潤同比下降13%，兩者比較下，化工製品業資產負債率高（gāo）、利潤同比下降，塑料（liào）製品企（qǐ）業資產負債率（lǜ）低，也利潤同比尚（shàng）好，塑（sù）料製品作為原料的終端，有一定經（jīng）濟韌性。
資料（liào）來（lái）源：中（zhōng）塑在線
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