去年下半年以來，塑料（liào）化工市場呈現諸多變（biàn）化。一方麵，中美經貿（mào）摩擦升級，擾亂了塑料化工原料及製品原有的國際貿易（yì）秩序;另一方麵，國內聚烯（xī）烴產能的快速擴張、安全環保監督力度的加大以及地緣政治引發的國際油（yóu）價的波動等因素也加劇了市場的擔憂情緒。今年一（yī）季度（dù）後PE (聚乙烯)、PP (聚丙烯)等塑料化（huà）工產品價格開始持續下跌。

國內外行業變局，對我國（guó）塑料化工行業影響幾何，塑（sù）料產業鏈上各個環節的企業（yè）如何（hé）應（yīng）對和規避（bì）市場風險?大連商品交易所於近日組織了塑料產業調研（yán），實地走訪了（le）山東、江蘇以及浙江等多家塑（sù）化企業。調（diào）研對象普遍談到，在複雜多變的市場環境中，期貨（huò）作為價格發現（xiàn）和套期保值（zhí）的有效（xiào）工具，其避風港的（de）作用再次凸顯，越來越多的企業開始運用基差貿易、場外期權等創新工具（jù），規避風險和定價的手段越來越靈活和（hé）多樣化。

多因素引發市場（chǎng）震（zhèn）蕩

自去年（nián）下半年以來，PP、LLDPE等（děng）塑料產品價格呈現持續下（xià）行的態勢。今年6月中旬，拉絲級PP華東出廠價約8540元/噸，較2018年11月中（zhōng）旬的11000元/噸下跌了2460元，跌（diē）幅24%;同期薄膜級LLDPE山東地（dì）區出廠價下跌16%。

“這一（yī）輪（lún）市場價格下跌，主要原因可以歸結為新產能的集中釋放給市場帶來的擔憂情（qíng）緒以及中美（měi）貿易摩擦（cā）導致的下遊需求的減少。”中大期貨能源化工分析師張駿表示。

據了解，PE方（fāng）麵，2019~2023年國內有約30家企業計劃新增PE裝置，共（gòng）計新增（zēng）產能1470萬噸，其中2019年計劃投（tóu）產230萬噸（dūn）。PP方麵，2019年至2023年國內將有30個煉化項目集中投產。其中久泰能源、衛星石化、恒力石化、浙江石化一期等（děng）項目均計劃在2019年投產，新增產能335萬噸，成為繼2014年之後的第二個投產高峰期。這一批新裝置的投產預（yù）計將帶動國內（nèi）PP年產量（liàng）增加約200萬噸，增幅9.5%。

浙江特產石化有限公司是一家主（zhǔ）營塑料原料的貿易企業，主要經營PE、PVC、PP等品種貿易。對於產（chǎn）能擴張對（duì）市場帶來的衝擊，該公司總經理袁（yuán）小（xiǎo）明（míng）表示：“今年PP、PE的產能大（dà）幅擴（kuò）張，供需矛盾較大。以（yǐ）往我們（men）每天的（de）PP貿易量大約4000噸，而（ér）最近有時一天隻能銷售1000多噸，現貨交易量（liàng）明（míng）顯下降（jiàng）。相對而言，PVC市（shì）場結（jié）構在（zài）近年來持續調整，目前（qián）供（gòng）需結構相對合理。

”業內人士分析PE、PP等聚烯烴產能擴張有多（duō）方麵原因。2014年以來，國際油價處於較低水平（píng），降低了企（qǐ）業擴張產能的成本。同時，隨（suí）著（zhe）生產（chǎn）技術的改（gǎi）進（jìn），聚（jù）烯烴原料來（lái）源更（gèng）加多元化，丙烷脫氫裝置運作（zuò）成熟後，生產利潤較高，得到（dào）企業（yè）青睞。尤其（qí）恒力（lì）石化等多家民營企業開始參與（yǔ）聚烯烴市場競（jìng）爭，市場參與主體更為多元化。

“在產（chǎn）能增加的（de）同時，下遊需求增速卻遇（yù）到了瓶頸。由於受貿易摩擦的影響（xiǎng），我國出口到北（běi）美的（de）塑料（liào）製品（pǐn）會有所減少，同時國內需求也不會有太大增長，房地產、汽車、家（jiā）電（diàn）等產業對於塑料的需求相對穩定。市場供需關係的（de）不對稱格局增加了價格下行的壓力。” 道恩化學有限公司楊書海表示。該公司是山（shān）東地（dì）區集塑料貿（mào）易、改性料加工、新材料開發於一體的大型企業，每年貿易量超過200萬噸。

談到貿易摩（mó）擦對塑料產業的影響，相關調研（yán）企業認為，中美貿易摩（mó）擦對我國塑（sù）料化工行業具有（yǒu）直接或間接的影響，但進口和出口有所不同。
進口方麵影響有限，雖然我國已經成為世界化工原料的生產大國，但每年還有約14%的PP和40%以上的PE需要從韓國、東南亞、中東等國家和地區進口。從進口占比看，美國進口量總（zǒng）體（tǐ）較（jiào）少，根據往年數據，中國從美國進口PE、PP占總（zǒng）進口量（liàng）的比例不超過10%，因此加征關稅（shuì）對進口影響不大。

而出口（kǒu）方麵則有所不同（tóng）。美國公布的2000億美元關稅貨物清單中涉及（jí）塑料製品的部分是80億美元，占2018年中國對美塑（sù）料製品出口總額的43%，相當於國內塑料總需求的3.5%，影響不容小覷。“我們下遊客（kè）戶特別是很多（duō）中小客戶普遍反映，最近出口（kǒu）訂（dìng）單明顯減少。”袁小明介紹。

具體到品種看（kàn），袁小明表示，由於PE和PP的主要出（chū）口產品如塑料管材、塑料包裝物等，均在加征關稅的清單中，下遊企（qǐ）業訂單大（dà）量減少（shǎo），受貿易戰的影響較大;但PVC製品中出口品種主要是PVC地板，而地板在PVC下遊產品的占比隻有約9%，且美國（guó）隻針對其中的LVT地板發起了“337調（diào）查”，因此PVC行業受影響相對（duì）較小。

對國內（nèi）外供需、經濟環境（jìng）高度敏感的產業鏈企業，早已從市場（chǎng）上體察到了這些變化，並提前開展相（xiàng）關部署。“我們公司主要利用丙烷脫氫(PDH)裝置生產PP。公司銷（xiāo）售總（zǒng）部在新加坡，主要從北美和中東地區采購生（shēng）產（chǎn）原料LPG。從（cóng）北美采購的原（yuán）料做轉口貿易，銷售到日韓和南美地區。真正進口到國內的主要（yào）是中東貨。”東華能源股份有限公（gōng）司總經理助理易思善（shàn）說。

貿易模式創新增強企業活力

塑料期貨推出十多年來，期貨價（jià）格已（yǐ）深得（dé）行業認可（kě），產業對期貨工具的理解和（hé）運用水平也在不斷提升。隨著行業上（shàng）下遊企業開始調整銷售和采購節奏，一（yī）些（xiē）新的交易模式開始浮出水麵，行業參與期貨（huò）的（de）方式也從傳統套期保（bǎo）值逐步發展（zhǎn）到基差貿易、場（chǎng）外（wài）期權等新模式，這些模式正在成為實體企業新的經（jīng）營策略。

“在（zài）銷售模式上，基差貿易相（xiàng）對石化定（dìng）價模式而言更為靈活（huó），行業從傳統的上遊定價模式轉向利用（yòng）期貨進行基差貿易。在行情配合（hé）下可以讓下遊以低於市場價拿貨，而貿易商通過期貨套保等方式，也可以（yǐ）賺取（qǔ）穩定收益，因此在近幾年被貿易商大（dà）力（lì）推廣。” 易思善表示。

據介紹，貿（mào）易商利用期貨（huò）工具開展基差點價交易，為下遊企（qǐ）業的遠期采購需求提供即期定（dìng）價、遠期交（jiāo）貨的供貨方案，可以幫助下遊消費企業鎖（suǒ）定遠期采購成本，規避價格上漲風險。目（mù）前，基差點價交易逐漸（jiàn）成為塑料化工市場貿（mào）易定價的主流。據不完全統計，國內（nèi）塑料化工產品貿易中采用以期貨價格（gé）為基準（zhǔn）的基差貿易比例（lì）超過70%。

特產（chǎn）石（shí）化是較早采用基差貿易進行現貨銷售的貿易公司。袁小明表示，基差貿易比傳統的一（yī）口價定（dìng）價方式更（gèng）靈活，可以減少報價還價的頻次（cì），而且（qiě）使期現貨互動更加頻繁，對（duì）市場趨（qū）勢的把握也更加準確（què）。

今年（nián）3月中（zhōng）旬，增（zēng）值稅調低方案出台後，期貨價格下跌，PVC1905期貨合約貼水現貨跌幅達200元/噸（dūn）以上，扣除增值稅因素（sù），比從（cóng）上遊工廠采購還要低。於是特產石化（huà）就采取點價銷售模式，將部分現貨（huò）庫存賣掉，然後再從期（qī）貨市（shì）場買入，降低庫存成本，同時減少倉儲費用和資金成本。以3月18日為例，當日現貨市場價（jià）在6400元/噸，而1905合約價（jià）格在6200~6400元/噸區間波動，下遊大（dà）部分客戶因價格波動大不敢采購，特產石化就按1905合約價格加100元/噸（dūn）給予客戶掛單點價權利，當客戶給予6250元/噸（dūn）掛單點價的指令後，一旦點位掛單成交，他們則按6350元/噸價格把現貨賣給客戶，同時持有成本為6250元/噸的1905合約多單（dān）。

通過該業務，客（kè）戶比拿貨低了50元/噸;而特產石化（huà）在庫存總量沒變的（de）情況下，將（jiāng）現貨庫存轉化為期貨虛擬庫（kù）存，同時庫存（cún）成本降低了150元（yuán）/噸，綜（zōng）合潛在收益100元/噸。

“目前基差貿易主要是貿易商在做，交（jiāo）易雙方都會（huì）參考（kǎo）期貨報價，總體來說市場化報價的企（qǐ）業在逐漸增多。”楊（yáng）書海表示。他介紹（shào）說，過去貿易商采購主要以中石油、中石（shí）化的長協采購為主，2012年以（yǐ）前，長協采購量占到了道恩采（cǎi）購總（zǒng）量的70%~80%。而隨著國內產（chǎn）能擴張、更多民營企業參與（yǔ）生產，市場供給端主（zhǔ）體更加豐富，市（shì）場化貿易和定價越來越多。目前，道恩長協采購和市場化采購各占半壁江山，在市場化采購中他們更多地參考期貨價格。

處（chù）於PP產（chǎn）業鏈下遊的浙江凱利新材料公司，是國（guó）內大型BOPP薄膜生產商（shāng），年（nián）產量接近15萬（wàn）噸。該公司（sī）銷售總監羅誌偉表示，為了控製生產風險，公司運用基差貿易模式進行產品銷售，主要是麵向長協（xié）客（kè）戶（hù）。“基差貿易方式非常靈活，我們跟下遊客戶談合同時，可以用期貨價格加（jiā）上一定的升貼水確定價格，給予客戶足夠的時（shí）間來判斷行情，在他們認為合適時機進行點（diǎn）價，結合自身經營情況來結算原料價格。

”除了基差貿易外，一些企業也開始嚐試場外期權。袁（yuán）小明表示，傳統套保在對衝風險時也有可能把部分利潤對（duì）衝掉。而（ér）場外期權（quán）具有容錯性、多樣性、靈活性的特點，可以對衝非線性風險，增加（jiā）了風（fēng）險對衝手段，從風險管理（lǐ）的角度而言對傳統套保是很好（hǎo）的補充。

據他介紹，今年3月初，增值稅下調給（gěi）市場帶來不確（què）定（dìng）性影響，這期間特產（chǎn）有一批進口PE在運輸途中，預計到（dào）港時間一到兩個月。他們利用（yòng）期權交易將最大虧損（sǔn）鎖定為75元/噸。到4月初期（qī）權到期結算時，現貨價格8660元/噸，1905合約收盤價8610元/噸。相對入場時的（de）價格而言，現貨每噸虧了90元，期權盈利65元，綜合虧損隻有（yǒu）25元。

期現結（jié）合構（gòu）建避風港

麵對內外雙重的市場壓力，產業鏈上下遊各（gè）個環節，無論是原料生產企業、製品企業還（hái）是貿易商，都紛紛采取相關措施來防範風險（xiǎn）。一（yī）些上遊企業在不累庫的情況下放緩銷售速度，下遊企業則減（jiǎn）少原料的庫存天數。麵對市場波動，部（bù）分企業主（zhǔ）動參與期貨貿易，利用期貨貿易的價格發現、套期保值等功能，對衝價格大幅波動帶（dài）來的風險（xiǎn）。

袁小明對於期貨工（gōng）具帶來的益處深有體會，他回憶道：“特產石化從1999年開始經營PVC現貨貿易，現在（zài）每年的交易量大約70萬噸。2008年金融危機爆（bào）發（fā）時，PVC價格連（lián）續暴跌。當時PVC期貨還沒有上市，我們利用電（diàn）子盤等工具做一些風險對衝。2009年PVC期貨上市，恰逢2008年（nián）金融危機過後，我們對（duì）於利用期貨工具避險的重要性有了新的認（rèn）識（shí），開始（shǐ）高度重視期貨（huò）在（zài）價格發（fā）現、套期保值、庫（kù）存管理上的作用，期貨貿易與現貨貿易的聯動互補（bǔ）的關係越來越緊密。

”據（jù）他介紹，目前大（dà）商所推出的LLDPE、PVC、PP期貨品種，特產石化都有參與，目（mù）前套保比例占庫存80%左右。

“作為（wéi）產業鏈中的重要一環，貿易商以前（qián）扮演著市場‘蓄水池’的角色，在賺取上下遊之間的價差利潤的同時，也麵臨著來自於上遊原料與下遊製品兩個風險敞口，需要（yào）承擔（dān）市場價格波動風險。沒有期貨工具的時候，貿易商很（hěn）難管理庫存風險（xiǎn）和鎖（suǒ）定利潤（rùn），經營中遇到行情不（bú）好的時候（hòu），出現虧損是（shì）常事（shì）。” 張駿（jun4）表示，現在借助期貨進行交易，貿易（yì）商不僅可（kě）以通過套保對衝（chōng）現貨價格（gé）波動（dòng）風（fēng）險，還可以通過（guò）期現套（tào）利（lì）和基差貿易等方式獲得額外收益（yì），而承（chéng）擔的風險可控（kòng）。

近兩（liǎng）年，隨著產業鏈供需結（jié）構發生變化，產能不斷增加（jiā），貿易商對期貨（huò）的（de）利用也（yě）更加靈活。袁小明提（tí）到，以點價銷售、庫存保值（zhí）等期現結合方式，貿易商可以進行庫存管理、風險對衝，改變了以往囤貨賭行情的模式，減（jiǎn）輕（qīng）了資金（jīn）壓力，在對衝價格風險的同時，更好的增加下遊客戶的黏性。

“有了（le）期貨工具，企業盈利模式更（gèng）加多樣化（huà）。以前在價格上（shàng）漲時，企業‘賣跌不賣漲’，不（bú）願意在上漲行情下（xià）賣（mài）貨。現如（rú）今，價格上漲時我們也希望賣貨，擴大我們的貿易量。現貨利潤（rùn）的損失可以通過期（qī）貨端的對衝操作來彌補。”袁小明談到。

楊書海介紹了他們利用期貨的情況，每年春（chūn）節假期都是石化庫存及貿易商庫存累計的時候，市場大概率會在節（jiē）後出現一波下行走勢。每年這個時候，道恩在執行銷（xiāo）售計（jì）劃的同時，會通過期貨進（jìn）行賣出套保，進行合理的庫存管理，通過期貨保護（hù）賺取的利潤，來（lái）平衡現貨庫存損（sǔn）益，減少市（shì）場下（xià）行帶來的現貨虧損。

2018年下半年，由於（yú）中美貿易摩擦發（fā）酵，下遊客戶為規避關稅上漲，趕（gǎn）製出口訂單，市（shì）場出現了一波補貨潮。共聚級PP市場（chǎng）價格出現了一波大幅（fú）上（shàng）漲，其價格與拉絲（sī）級PP價格出現了1000元/噸以上的價差。部分客（kè）戶仍有訂單（dān）需要，向道恩進行遠期點價采購。考慮到市場需求及未來訂單減弱，道恩預計（jì）共聚與拉絲的價差會逐（zhú）步回歸，於是他們就在PP期貨進（jìn）行（háng）買入操作（zuò），並與客戶簽訂銷（xiāo）售合同，後期市場價格收窄（zhǎi），價差回歸至600元/噸時，道恩期貨平倉並補充現貨交貨，道恩既獲得了基（jī）差套利的收益又保證了及時交（jiāo）貨。

特（tè）產石化也遇到過與道恩類似的問題，同樣是利用期貨交易化解了價（jià）格漲跌帶來的風險。袁小明介紹，今年春節後，PVC社會庫存高，下遊需求啟動緩慢，公司銷售壓力大，庫存有貶值風（fēng）險（xiǎn）。於是他們在3月初（chū）陸（lù）續（xù）在期貨市（shì）場做賣（mài）出套保，緩解銷售壓力。當時現貨均價為6450元/噸，1905合約賣出均價6520元/噸。4月開始，隨（suí）著PVC上遊檢修季到來，供應減少，市場（chǎng）價（jià）格逐步走高，上遊工廠在華東地區報價甚至（zhì）高於1905合約價格。所（suǒ）以，4月下旬特產又（yòu）逐步將賣出套保單平出，將原有套保庫存轉化為正常庫存（cún）進行現（xiàn）貨銷售，4月最後一周現貨銷售均價6950元/噸（dūn），期貨平倉均（jun1）價6945元/噸。綜合算下來，此次期現合並（bìng）後（hòu）收益（yì）為75元/噸。

“現在市場信息和價格都（dōu）是（shì）公開、透明（míng）的，貿易商賺到的（de）利潤非常有限，控製好風險是第一要務。期貨給我們（men）提供（gòng）了有力的避險工（gōng）具。”袁（yuán）小明坦（tǎn）言。

期貨價格的透明化、有效化、市場化推動了傳統塑（sù）料貿易模式創新，吸引了越來越多（duō）企業參與（yǔ）。今年前5月（yuè），LLDPE、PP和PVC期貨（huò）的日均成交量分別為17.22萬手、28.58萬手和15.15萬手，其中LLDPE同比增長7%，PP同比增長58%。LLDPE、PP和PVC期貨（huò）日均持倉（cāng）量分（fèn）別為（wéi）30.08萬手、29.01萬手和24.81萬（wàn）手，同比分別增長12%、8%和44%。從市場結構看，前5月LLDPE、PP和PVC期貨的法人客戶日均持倉占比分別為56%、51%和55%，由（yóu）此可見，法人客戶已成為期貨交易主力。

塑料化工期貨運（yùn）行概括

2007年（nián）以來，線型（xíng）低密（mì）度聚氯乙烯(LLDPE)、聚（jù）氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)期貨先後在大（dà）商所掛牌上市，塑料期貨成交量快速增長。2007~2018年，大連塑料期貨市場累積成交量12.50億手(單邊（biān），下同)，其中LLDPE、PVC和PP期貨成交量分別為7.51億手、1.34億手和3.62億手。大連塑料期貨市場已成為全球最（zuì）大的塑料期貨（huò）市場，在國際（jì）市場具有重要影響力。

大連塑料期貨市場的持續發展，也帶動了產業客戶的積極參與。2018年，近8000家（jiā）法（fǎ）人客戶參（cān）與（yǔ）了塑料期貨交易。自（zì）2007年（nián）以來，法人客戶數年均增長率為40%。2018年（nián），LLDPE、PVC、PP期貨法人（rén）客戶持倉占比超過50%，同比分別增長5%、7%和（hé）6%，塑料期貨已經成為國內期（qī）貨市（shì）場產業企業參（cān）與程度較高的（de）領域之一。

在交割方麵，大連塑料期（qī）貨累計交割量為204萬噸，其中LLDPE、PVC和（hé）PP期貨交割量分別為96萬噸、81萬噸和26萬噸，交割過程平穩順暢。隨著塑料期貨品種活躍度提高，LLDPE、PVC和PP交割庫擴增（zēng）至32家（jiā）、乙二醇交割庫16家，交（jiāo）割區域也由華東、華南、華北延升至西南。

(資（zī）料由大連商品交易所提供)

2018年1月~2019年6月山東7042LLDPE價格（gé）走勢　　元/噸　　年（nián）份

2018年1月~2019年6月華東拉絲（sī）PP價格（gé）走（zǒu）勢　　元/噸　　年份

2018年1月~2019年6月華東SG5PVC價格（gé）走勢　元/噸　　年份

優化合約增強市場活力

自2007年第一個塑料期貨品種LLDPE上（shàng）市（shì）以（yǐ）來，十幾年（nián）的時間（jiān）裏，為了更好適應市場的發展和變（biàn）化，增強塑料期貨市場的活躍度，大商所一直致力於通過創新期貨模式、優化合約製度。

以PVC為例，近年來PVC期貨市場成交、持倉量顯著增長，主要得益於（yú）2015年實（shí）施的品（pǐn）牌交割製度。2017年，PVC期貨新增內蒙古鄂（è）爾多（duō）斯、唐山三（sān）友兩個市場認可的注冊品牌，有效擴充了交割品（pǐn）範圍。2019年（nián），新增君正、青峰、金路、三友4個免檢品牌，提高交割效（xiào）率。目前PVC期貨有包括5個免檢品牌在內的13個注（zhù）冊品牌。近年來（lái），PVC期（qī）貨套期保值效率超過90%，期現價格相關度超過80%。

“品牌交割製度推出前，很多下遊企業客戶交割接（jiē）到的貨不是常用的品牌，使用效果很一般，影響了參與期貨的積極性。現在製度更加完善，貿易商通過套保、點價服務（wù）也逐步帶動下（xià）遊企業重新回（huí）到期貨市場。”袁小明說。

大商所相關負責人表示，為適應現貨市場變化，更好（hǎo）地服務塑料產業客戶，大商所將繼續推進合約（yuē）製度（dù）優化，進一步降低產業（yè）套保成本。如繼續優化PVC期貨交割品牌製（zhì）度，加強品牌管（guǎn）理，動態調整交割品牌。在此基（jī）礎上，將（jiāng）交割品牌製度推廣至LLDPE、PP品種，對部分市場認（rèn）可的主流品牌施（shī）行免檢製度（dù）。

同時，大商所正在研究試行貿易商免（miǎn）檢製度、貿易商廠庫製度等，完善製度體係;在塑料化工（gōng）期貨上設置倉單（dān）服務商，鼓勵客戶參與近月合約交易，提（tí）高企業套保效率。
相關調研企（qǐ）業表示，品牌交割、貿易商廠庫製度方麵的推出和完善，將進一步幫助企業降低產業套保成本，支持實體企業更好地抵禦市場波動，為塑料行業全產業鏈的企業提供更加穩定良好的發（fā）展環境。

資（zī）料來源：中塑在線.中（zhōng）國化工報

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