01我們的（de）邏輯

我們認為（wéi）LD未來（lái）將有一段可觀的（de）上（shàng）漲空（kōng）間。

主要邏（luó）輯在於：從安全邊際來看，LD相對（duì）低估，且美國區域內的價差已先行修複；從驅（qū）動力來看，大慶石（shí）化、神華新疆檢修會造成LD供應直接減少，另外石化企業（yè）齊魯（lǔ）石化、揚子石化、鎮（zhèn）海煉化有可能降負荷，賣單體乙烯，對塑料整體有利好；需求端農膜傳統旺季即將來臨，LD環比需求（qiú）會提升；前期一直壓製LD的高庫存狀況已經明顯改善，從煤化工競拍來看也有（yǒu）好轉跡象。從價格來看，LD現貨已經從6月份的9200附近上漲至（zhì）9650左右，開始升水線性，下跌趨勢已轉向。

操作建議：單（dān）邊多LD現貨，第一（yī）目標10200，第二目標10400附近（塑料期貨（huò）可（kě）能漲至9600附近）；或者套利多LD現貨空L1901，入場300以下，目標位600-800。風險點在於：下半年農膜旺季需求不及（jí）預期；裝置（zhì）檢修的不確定等；宏（hóng）觀方麵貿易戰的影響。

02產業邏輯分析

（1）LD相對低估，具有做多的安全邊際

從LD-LL兩者（zhě）價差來看，（除了2016年下半年（nián）LD供求（qiú）關係緊張，價差一度拉至2500以上）一（yī）般最高價差在500-800附近，這（zhè）與生產工藝上LD成本（běn）比LL高500左右是相符合的。受國內外產能投放影響（xiǎng），今年高壓價格持續被壓製，LD-LL價差最低到了-100左右，目前在150附近，尚處於低位區域，即LD相對低估。

從全球範圍內的價差來看，美國區域（yù）的LD-LL價差已領先修複至正常水平。

旺季在即高壓聚乙（yǐ）烯能否王者歸來？

（2）LD檢修產能損失，外（wài）圍短期無壓力

國內（nèi）今年（nián）投產不涉及LD，主要是供（gòng）應端檢修的影響，大慶（qìng）石化老LD裝置（6.5萬噸）從7月22日開啟檢修至9月初，新LD裝置20萬噸從8月1日檢修至9月28日；神華新疆LD裝置8月份（fèn）也有檢修計劃，茂名石化（huà）兩（liǎng）條線路LD上月（yuè）底也開始檢修（開啟時間待定），按照國內LD總（zǒng）產能341萬噸來算，保守估（gū）計8月份LD損失量（liàng）占（zhàn）比19%，9月份損失量占比6%。另外齊魯石化、揚（yáng）子石化、鎮海煉化等有降負荷外賣乙烯（xī）單體可能（目前乙（yǐ）烯CFR東北亞1360美元（yuán）/噸），對於塑料整體來（lái）說是利（lì）好。

從外圍來看，LD投產主要是（shì）伊朗的一套（tào）裝置以及美國台塑（計（jì）劃2018年3季度），其中進口美國貨源受貿易戰影響關稅可（kě）能提高，伊朗貨源由於昆侖銀行暫停歐元結匯受影響，且有消息說（shuō）伊朗本地裝置也有問題，其出口量可（kě）能（néng）會比預期少。整體看來外圍在今年8-10月份（fèn）對國內LD的影響（xiǎng）基本沒有利空，反而會因為人民幣貶值影響增加進口成本。

（3）LD需求環比（bǐ）會好轉

下遊需求來看，LD主（zhǔ）要用（yòng）於農膜和包裝膜（mó），農膜傳統旺季即將來臨，其中會用到相當比例的LD（有些可能30%左右），且中秋與十一雙節也會增加對（duì）包裝膜類的消費，需求環比應該會好轉（zhuǎn）。

（4）LD石化庫（kù）存（cún）下降，神華競拍好轉

石化庫存方麵，從6月中旬庫存近8萬噸（dūn）下（xià）降到目前的6萬噸水平，根據對供（gòng）應端的分析，後邊大概率會繼續降庫存。煤化工方麵，從（cóng）神華（huá）競拍來看成交已經有好轉跡象，之前日均成交量在100-200萬噸，近來成交量好（hǎo）的時候能到400萬噸以上。

資料來源（yuán）：中國包裝網 

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