分析認為，全球經濟體（tǐ）普遍（biàn）麵臨較大的下行壓力，而降（jiàng）息能夠降低融資成本，成為各國擺脫困境的重要手段。

北京時間9月19日淩晨兩（liǎng）點，美聯儲宣布降息25個（gè）基點，將聯邦基（jī）金利率下調至1.75%-2.00%，這是美聯（lián）儲今年以來的第二次降息。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上稱，擴大資產負債表規模的時間有可能比預期的更（gèng）早（zǎo）。市場認為，美聯儲可能重啟QE。

金融（róng）危機後，美聯（lián）儲於2015年率先開（kāi）啟加息，貨幣政策（cè）回歸正常化。但（dàn）今年降息+重啟QE的預期意味著其貨幣政（zhèng）策轉向。全球降息潮疊加重啟QE，流動性寬鬆的閘門再次被打開，低利率時代已經來臨，負利率（lǜ）陣營進一步擴大。“負利率時代漸行（háng）漸（jiàn）近。”華（huá）泰（tài）證券首席宏觀分析師李超說。

21世紀經濟報道記者采（cǎi）訪了解到（dào），主要經濟體的降息減輕了人民幣匯率（lǜ）壓力，由此為中國貨幣政策的調節打開空間（jiān）。中國央行（háng）在8月、9月並未跟隨美聯儲降（jiàng）息，顯示了足夠的“定力”，但未來仍有調降MLF、逆回購利率的可能。

分析認為，全球經濟體普遍麵臨較大的下行壓力，而降（jiàng）息能夠降低融資成本，成為（wéi）各國（guó）擺脫困境（jìng）的重要手段。但自金融危機以來，利率保持在較低水（shuǐ）平，潛（qián）在風險也在增加，比如債務過高、過（guò）度依（yī）賴貨幣寬鬆等。

全球央行再擴表（biǎo）

金融危機爆發初期，發達國家中央銀（yín）行啟動了各項常規貨幣政策工具(比如大幅降低基準利率)，短時間內穩（wěn）定了金融市場。而在利（lì）率水平已近零的情況下（xià），為防止經濟陷入通（tōng）貨緊縮，發達國家中（zhōng）央（yāng）銀行還（hái）實施了非常（cháng）規的貨幣政策，典型的為央行購買金融資產(擴張（zhāng）資（zī）產負債表)向本（běn）國（guó）經濟體注入流動性，史稱“QE”。

Wind數據顯示，日本央行總資產規模由（yóu）危機前的112萬億日元擴張到目前的575萬億（yì）日元;同（tóng）期歐央行總資（zī）產則由2萬億歐元擴（kuò）張到目前（qián）的4.6萬億歐元。

自2008年（nián）11月起，美聯儲共進行四輪量化寬鬆，將其資產負債表規模（mó）從量寬前的9409億美元擴張至2014年10月退出量化寬鬆時的4.5萬億美元。2017年開啟縮表至（zhì）今，美聯儲資（zī）產負債表收縮了（le）約0.7萬億美元。

此前的2018年12月，歐央行為QE畫上句號，購債計劃（huá）落下帷幕。當時，市場機構預計，歐（ōu）央行首次加息（xī）可能就在（zài）2019年一季度（dù），貨幣政策也將迎來正（zhèng）常化（huà）。然而，市場等來的卻是歐央行重啟QE。

在歐央行重（chóng）啟QE之後，美（měi）聯儲可能也將會在資產負債表方麵做出鴿派調整。在本次（cì）議息會議上，鮑威爾提到的“擴（kuò）大資產負債表規模的時間有可能（néng）比預期（qī）的（de）更早”引起關注。重啟QE後央行資產負債表將再度擴張。

“當（dāng）貨幣政策麵臨零利率下限時（shí），就陷入了‘流動性陷阱’，QE對穩定（dìng）經濟的效果更好。”李超表示，“但是如果QE釋放的增量貨幣並未有效流入（rù）實體經（jīng）濟（jì），沒有帶來經濟增（zēng）速的企穩回升（shēng），而是更多的（de）流入資本市場（chǎng），會進一步帶來國債收益（yì）率的下（xià）降，與低利率甚至負利率形成負反（fǎn）饋。”

低利率隱憂

負利率有三個層次，第一個層（céng）次是央行的政策或基準利率為負;第二個是債（zhài）券市場負（fù）利率;第（dì）三個是存貸（dài）款市場利率（lǜ）為負。此前，歐洲和日本已經出現了央行政策（cè）利率為負、債券市場和（hé）存貸款市場部分利率為負的情況。

在今年的降息潮中，債券市（shì）場和存貸（dài）款市場利率為負的情況（kuàng）有所加深（shēn）。比如9月16日歐洲央行存款利率跌至曆（lì）史新低，為-0.5%;8月德國30年期國債收益（yì）率史上首次跌至負值。

如果從2014年6月歐央行開啟負利率算起，目（mù）前負利率已持續（xù）了（le）五年（nián）。本次美（měi）聯儲降息後，市（shì）場預計：全球利率還將（jiāng）下行（háng），利率（lǜ）水平將更低;未來負利率（lǜ）還將延續，甚（shèn）至有更（gèng）多的國家（jiā）加入負（fù）利率陣營。

經濟學人智庫（kù）全球首席經濟學（xué）家Simon Baptis表示，如果（guǒ）利率長期保持在零（líng）以下，歐洲銀行在10年內將（jiāng）無（wú）法全部保持盈利，銀行合並、破產，及商業模（mó）式巨變都（dōu）有可能會發生。

“美聯（lián）儲降息（xī）意味著全球經濟進入後危機時期，其特點是低增長（zhǎng）、低通脹和低利率。”清華大學（xué）國家金融研究院院長（zhǎng）朱（zhū）民稱，“每次危機之後都會去杠杆、去債務，隻有這次因為寬鬆的貨幣政策（cè），全球的債務上升，而不是降低。債務很高意味著風險很大，這是全球麵臨的‘灰犀牛’風險。”

Wind數據（jù）顯示，G20實體部門杠杆（gǎn）率（lǜ）從2008年的201.3%增長到2018年的231.7%，十年間增長了30.4個百分點。

李超認為，目前歐（ōu）日負利率的由來表象是歐債危機或長期通縮，但實質是生（shēng）產要素困局導（dǎo）致經濟低迷。通過負利率、QE等非常規（guī）貨幣政策無法根本上解決增長問題（tí），需通過結構性改革解決（jué）經濟增長的結構性問題，實現內（nèi）生性複蘇。

“保持貨幣政策的適當寬鬆已經是全球央（yāng）行穩定經濟（jì）增（zēng）長預期（qī）的（de）共識，這也為中國央行貨幣政策的調節打開空間。”交通（tōng）銀行（háng）金融研究中心（xīn）首席研究員唐建偉（wěi）表示。

唐建偉（wěi）認為，7月（yuè）以來中國生產和需求放緩，三四季度經濟下行壓力持（chí）續較（jiào）大，需加（jiā）大逆周期調節力度。“貸（dài）款利率並軌後，利率傳（chuán）導渠道得以疏通，央行可以通（tōng）過下調MLF利率引導LPR報價利率下行，從而降低實體經濟融資（zī）成本。”

8月美聯儲降息後（hòu），中國央行並未跟（gēn）進降息（xī）;本（běn）次降息後，央行也並未馬上（shàng）跟隨下調逆回購利率。對此，滬上某大型券商債券（quàn）交易員表示（shì）：“在這輪全球主流央行的降息潮中，中國央行是少（shǎo）數（shù）沒有（yǒu）降息的大國央（yāng）行。這顯得（dé）非常（cháng）另類，顯示出央行在貨幣政策上的定力很足。”

資料（liào）來源：中國包裝網

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